伊朗战争已经持续三周，市场最初的假设是，这次战争会很快结束的，目前看来是不能确定的。周末，川普给伊朗48小时最后通牒，要求重新开放Hormuz海峡，否则就会轰炸伊朗的能源设施。伊朗这样回敬川普，如果美国真的轰炸了，后果是，伊朗将轰炸美国和以色列在中东地区的能源基础设施。对于市场来说，风险的平衡已经从短暂的地缘政治震荡，变成长期的动荡。

本周早期一个重要的转折点是对South Pars 的轰炸，那里不是简单的能源设施，而是世界最大天然气田的伊朗一边，和卡塔尔的北田共享，是伊朗国内能源系统的核心支柱。当冲突从运输通道上升到打击核心能源基础设施，市场开始对比Hormuz海峡瓶颈更持续的事情进行重新定价。

目前，金融市场的oil benchmarks 和在冲突地区的每桶石油的实际价格的区别在加大，WTI仍然反映的是没有受到太多影响的北美市场，Brent更多的受到全球seaborne价格的影响，Oman 则与亚洲炼油场更近。 WTI-Brent- Oman之间的区别加大，说明市场正在区分字面上的价格和实际上的稀缺。换句话说，目前从全球来看，石油震荡并不是哪里都一样的。

如果伊朗战争持续下去，地区性的不平衡会加剧，对欧洲和亚洲部分地区影响更大，而对美国影响相对较小，主要是通过较弱的贸易条款，强势的美元，和更剧烈的地区货币通胀脉冲，等。

对于投资者来说，更重要的是期间，而不是，原油价格的剧烈波动。市场可能需要川普一个tweet或者是一个消息就可能迅速上涨，但是，正如我们上周说的，伊朗战争已经不是美国想停止就停止的。即使华盛顿想停止这场战争，持久的解决方案还需要伊朗和以色列的让步。

本周曲线给出的信息有点复杂，但是非常重要，WTI目前仍然是在 in backwardation，说明市场认为油价最终会下降，the front month pricing，$98/bbl，低于在战争的初期的日油价最高点，$120/bbl，曲线的中部已经向上移了，说明越来越多的人认为这次伊朗战争不再是一次短期冲突。

经济学家认为，最清楚的信号还是要来自债券市场，只要收益率和油价一起上升，市场仍然认为这还是主要是通胀震荡；当债券价格和油价一起上升的时候，说明投资者们认为经济衰退的可能性在上升，两种情况对于风险资产都是需要谨慎的，只有战争解决方案落实了，市场的震荡才可能真的缓解。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）