周末的时候，美国，以色列和伊朗的冲突从地域政治上升到一个宏观事件。周日晚上美国的原油价格上升到$120/bbl，这是报告了从1980s早期以来石油期货市场一周内最大涨幅后的又进一步的扩大，上涨了35%。同时，主要股票指数们迅速下跌，主要是由于Hormuz海峡的石油运输大大受限，和几个中东产油国因为贮存受限而停止石油生产。市场不再把这些当成很快会消失的地域政治恐慌，而是当成一个正在影响通胀，美联储利率政策和影响经济增长的能源市场的震荡。

就像我们在瘟疫之后反复看到的，市场又一次受到单一主要因素的影响，这一次是石油。

在这样的情况下，市场的领导者通常有两面性。在目前石油的例子中，能源和一些防御型板块表现强劲，而higher-beta，低量，利率敏感的资产受到挑战。目前关注的重点在于Hormuz海峡，在那里有全球1/5的石油运输和LNG flows。最初期货导致的risk premium现在已经在市场上显现，主要是因为石油运输的中断，LNG diversions，和不再是假设的地区供应短缺。

关键问题，不是一两天石油会冲高到多高，而是，会持续多久。短暂的波动达到这样的程度，然后迅速反转，还是可以应付的，如果持续几个星期或几个月就比较危险了，因为通胀的预期会受到影响，商业成本增加，消费行为受到影响，利率政策也会受到影响。目前的原油价格高于期货市场价格，”backwardation “意味着，市场透过期货价格，假定石油价格最终恢复正常。但是，如果石油运输生产的中断继续下去，市场的假定会受到挑战，风险资产会面临严重重新定价的风险。

这就是为什么更大的风险是滞胀，stagflation，而不是经济增长放缓。一个持续的石油市场动荡会推升通胀，提高运输成本，使美联储的政策变得复杂化，使市场期待的降息成为泡影。经济增长减慢可以应对，因为政府会做出反应，而能源引起的通胀震荡要更难，因为减少了灵活性，使错误政策的风险增加。经济学家认为，最重要的风险是股票市场的风险，尤其当伴随可能出现的AI相关的中断。

经济学家们认为，目前投资者们不要对每天的新闻过度反应，历史上，地区政治引起的石油震荡会在石油保持供应和市场信心增强后褪去。目前信号清晰的是石油和债券市场，如果原油价格居高不下，伴随收益率持续上升，说明市场目前仍然把它看作是比较重要的引起通胀震荡的因素。当油价高居，而债券价格也上升的时候，那将是比较关键的点，就是市场出现了转折，从通胀风险转向需求中断，和经济衰退的可能性增加了。到了那样的时候，投资者们仍然要保持清醒头脑，按照自己的投资目标和财务规划做有纪律的投资，而不要做冲动的盲目投机。

Chart of the week 转自Canadalife

（文章内容不作为专业建议）