最近不少很好的期权策略的讨论。每一种期权策略都有它的基本原理，在使用之前最好

搞清楚。最好的学习方式是用AI去研究、用小仓位去实践，并不断在实践中改进。

这里讲几个坛子里对关于sell put的一些误区，我准备用LITE的例子说明 （ie, LITE在

670左右时，sell put with strike price of 625 for $96 premium)

注意，这里不是说sell put is the best strategy. 期权里有很多strategy， 比如说 buy

ITM leap, buy OTM leap, sell ratio put, sell ratio call, buy bufferfly, condor, etc

etc. 每个策略都有优缺点，这里只谈sell put, 其他的就不展开了

第一个误解: sell put会占用资金

这只在cash account 里成立，在这个例子中，如果sell above put in a cash account,

需要 53k 的现金 （625 - 96 is roughly 53)。但如果是在margin account 中，sell

the above put 大约只需要20K to 30K 的margin buying power (具体取决于券商

的规则）。

第二误解：即使在 margin account 里，sell put 也需要支付利息

这是不对的。卖出put和用margin买股票是两回事。用margin买股票时，你是向券商

借钱，需要支付利息。而卖出put只是减少你的margin buying power。比如你有50万

美元账户，已经全部投入股票，没有现金。如果是margin account, 你应该有25万美

元的margin buying power。如果你直接买100股LITE，，那你是借67K并需要为此付

利息。但如果你卖出1张put，券商把你的margin buying power 减少3万，你并没有

借钱，因此不需要付利息。

第三个误解：如果股价下跌被assign, 你还是会买入股票，从而被迫使用margin 借钱

买股

理论上是有这样的可能，但在实际操作中这样的风险是可控的，原因有两点：

• 只有当LITE跌破530时你才真正亏钱。在股价530以上被assign都是是盈利的。
• 在股价下跌的过程中， 你确实会有paper loss，因为股价下跌时，625的put价
• 格会上涨。但是，一个OTM Put 的delta通常在0.3到0.35之间，当股价接近strike
• price 时（ATM）， delat 会大约到0.45到0.5。这意味着你的paper loss 大约是
• 股价下跌幅度的35%到45%。比如LITE从670跌到600，如果你持有100股正股，
• 你的paper loss 是 $7000；但如果你是卖出上面的put， paper loss 可能只有
• $2800。

也就是说，有风险，但通常低于直接买股票。

第4个误解：卖put收益不如直接买股票

对于低波动、临近到期的股票，这通常成立。但对于高波动的股票期权，sell put 反

而能帮助你过滤波动。 在这个例子中，因为卖出的期权收到96 的 premiumt，意味着

股价需要涨到770以上，持有正股才会更赚钱。

还仅如此。当LITE涨到770时，这张625的put应该已有35美元的盈利，此时你可以平

仓获利35美元，然后卖出新的720 strike price put，收取110 premium。这样只要

LITE在 expiration 前高于720，你总共可以赚145美元的premium。通过直接买股票

达到同样收益，股价需要涨到815以上。

总结来说，如果操作得当，卖put可以在更低的资金占用率的情况下获得不错收益，

同时风险也更可控（例如可以承受从670跌到530的下跌，而直接持股则更难承受）。

最后一点：

在现实中，真正理解上面这些关系后，experienced people 很少会按1:1去卖put。

也就是说，如果一个人本来愿意买1x 的正股，他往往会卖出2x， 3x 的put。因为0.35

到0.45的delta意味着，2x 或者 3x 的put仓位，其 paper loss 的 波动可能与1倍股票

仓位相当。当然，这种做法需要更严格控制止损，避免被 assign the real stocks。但在

这个例子中，缓冲空间还是很大的（LITE跌破530才需要认真考虑止损）, 而且收益也会

被放大很多