白银价格飙涨，银矿股还没有跟上，这就是很好的题材。所有炒作的逻辑就是 供应挤压>市场急需>业绩>科技创新

华尔街游戏就是这么不停地用资本推高各种短缺，然后卖在人声鼎沸时。根据市场涨跌的习惯，白银的价格会回归历史趋势，市场发疯然后崩跌，时机应该是跟政府规则干预后，那些杠杆挤压。

就像碳酸锂的爆炒之后的暴跌，资本市场始终是多个题材轮动，市场节奏里有进有退。就像稀土股最近退潮收割了韭菜。

白银黄金都在暴涨，难怪比特币涨不起来。

假设一栋房子一百万美圆，如果用银子去买，需要311公斤，很可笑。用金子的话大概7公斤，可以放在手袋里没问题。

白银价格首次突破100美元，年内已经飙涨40%！

对于本轮白银价格大涨，方正证券认为，工业属性构成了白银长期刚性需求的根本。

从供需层面来看，方正证券分析，白银供给相对稳定，近年来需求不断上升。供给方面，矿山银是白银的主要供给，但产量呈下降趋势；而再生银则逐渐成为白银供给的第二大来源。需求方面，目前工业需求仍是占白银需求主导地位，其中绿色经济推动工业需求增长；投资需求方面，白银投资以实物投资为主，金融投资呈现波动剧烈。

宝城期货指出，世界白银协会最新发布的一份报告显示，由于光伏、AI、电动汽车等领域需求激增，全球白银工业需求未来五年将持续增长。

数据显示，2025年全球白银供应量为3.21万吨，全球白银需求量为3.57万吨，其中工业用银在白银总需求中的占比达到60%。分析指出，全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态，实物库存正在迅速枯竭。

此外，白银ETF投资需求旺盛，大量白银被提取并锁仓。宝城期货认为，市场正面临一场实时的供应挤压，而非仅仅是避险情绪推动的上涨。

据新华社报道，有分析人士认为，投机热潮已成为此次白银价格上涨的主要驱动力，但这可能无法持续。

从基本面看，近期这波上涨幅度难以解释。白银和其他一些贵金属市场都明显呈现出害怕错过行情情绪驱动的买盘迹象。

展望后市，中信期货提醒，短线白银或呈高位震荡运行、波动或放大走势，格陵兰岛问题上?险并未彻底解除，谈判仍存在反复可能。

中期看，五矿期货建议投资者逢低做多，认为美联储后续降息的幅度，尤其是新联储主席在五月份上任以后的宽松幅度将较目前而言大幅提升，特朗普政府对于鲍威尔的刑事调查，以及基于宽松货币政策的联储主席任命均会对联储独立性形成不可逆的影响，且印度白银在一季度仍具备较大的进口空间。

值得注意的是，去年年底，知名经济学家、金融分析师及畅销书《货币战争》作家吉姆·瑞卡兹（Jim Rickards）分享了他对金属牛市行情延续的看法，并预测黄金和白银2026年将迎来又一个爆发年，银价或将站上200美元关口。

“如果我在2026年底前看到黄金价格涨至1万美元，我一点都不会感到惊讶。我认为我们会看到的。白银也会跟上这一趋势，到那时你会看到每盎司200美元的价格。”瑞卡兹总结道。

疯狂的白银？当年亨特兄弟是栽在谁手里

大洋彼岸的白银市场正陷入癫狂。12月26日周五，现货白银飙升逾10%，逼近80美元/盎司关口，COMEX白银期货周涨幅接近18%。

这一轮“金属狂潮”不仅局限于白银，黄金已突破4550美元，铜价跟随沪铜创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅。市场正在定价“商品控制权”的新叙事，以及将其作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具。

然而，在疯狂的行情背后，历史的警钟已经敲响。芝加哥商品交易所（CME）已于12月12日将白银保证金上调了10%。2011年白银崩盘与1980年亨特兄弟（Hunt Brothers）逼仓失败的历史案例表明，当交易所开始出手限制杠杆时，往往意味着狂欢接近尾声。

与此同时，国内也已采取行动。北京时间12月26日，上海期货交易所发布通知，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例。这是继12月10日上调保证金、12月22日限制日内开仓数量及调整手续费之后，上期所本月内针对白银期货出台的第三轮风控措施。

对此，中信建投期货和国信期货的分析师指出，尽管存在长线利多因素，但短期快速上涨显然过度交易了预期。资金“抢跑”导致投机情绪高涨，市场犹如“高空走钢丝”。

据AdvisorPedia分析师Michael P. Lebowitz撰文指出，当前的白银走势与2011年的泡沫破裂前夕惊人地相似。

2008年金融危机后，美联储实施零利率和量化宽松（QE），导致实际收益率跌入负值。白银作为高贝塔值的货币对冲工具，在两年内从8.50美元飙升至50.00美元，涨幅达500%。然而，这场盛宴在2011年戛然而止。

当时，芝加哥商品交易所（CME）在九天内连续五次上调白银保证金要求。这一举措迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格在几周内暴跌近30%。虽然实物需求并未消失，但杠杆资金的撤退足以摧毁价格。随后，随着QE2结束和实际利率回升，白银进入了漫长的熊市。
亨特兄弟的溃败：规则改变与流动性枯竭

更为著名的案例发生在1980年，即著名的亨特兄弟（Hunt Brothers）逼仓事件。

据AdvisorPedia回顾，上世纪70年代，Nelson、Lamar和William Hunt三兄弟为了对冲通胀和美元贬值，囤积了超过2亿盎司的白银，价值逾45亿美元。他们利用期货市场的杠杆效应，以极低的成本控制了巨大的头寸，推动白银价格从1973年的1.50美元飙升至1980年初的近50美元。

最终阻止这列失控列车的是监管机构的强力干预。1980年1月，CME颁布了“白银规则7”（Silver Rule 7），严格限制白银期货的保证金购买，并限制合约持有数量。这意味着交易者必须拿出近100%的现金来维持头寸，实际上消灭了杠杆。

与此同时，美联储主席Paul Volcker将利率大幅上调至20%，进一步增加了借贷成本。在保证金追缴和资金链断裂的双重打击下，亨特兄弟被迫清算持仓，最终损失超过10亿美元并申请破产。白银价格也随之从50美元暴跌至3月底的10美元。

基本面支撑与高估值风险并存

回到当下，支撑本轮白银上涨的基本面逻辑依然存在。

据市场普遍分析，目前的驱动因素包括：

工业需求激增：太阳能电池板、电动汽车和AI数据中心对白银的需求持续增长.

供应短缺：白银已连续多年处于供应赤字状态，且由于70%的白银是伴生矿，产量缺乏弹性。

货币对冲：投资者利用贵金属对冲财政赤字和货币贬值风险。

然而，估值指标已发出警示。目前的“白银/原油比率”已处于历史高位，暗示要么油价补涨，要么白银面临回调。虽然“金银比”显示白银相对黄金依然便宜，但杠杆过高始终是最大的隐患。

分析师Michael P. Lebowitz警告称，无论基本面如何强劲，一旦市场变得高度杠杆化，风险就会显著增加。CME或监管机构随时可能像过去一样，“抽走”投机者的杠杆梯子。对于投资者而言，历史的教训是：愚弄我一次，其错在人；愚弄我两次，其错在己。