随着交易员抛售押注美联储将加息的头寸，美债市场周一(3月30日)从17个月来最严重的抛售中反弹，市场焦点转向了美伊战争将加剧全球经济放缓的猜测。

美联储主席鲍威尔周一表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响，此番言论推动了债市的进一步上涨。不少业内人士指出，鲍威尔在哈佛大学发表演讲时发表的这番讲话，缓解了市场对美联储将被迫收紧货币政策以遏制通胀加速的担忧，促使交易员重新开始将今年降息的微小可能性计入定价。

这一态度转变一度令短期美债收益率在盘中下跌逾10个基点，随后跌幅略有收窄。截止纽约时段尾盘，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌8.19个基点报3.830%，5年期美债收益率跌8.21个基点报3.986%，10年期美债收益率跌7.76个基点报4.350%，30年期美债收益率跌5.35个基点报4.913%。

值得一提的是，周一美债价格的反弹，也标志着收益率连续第二天在油价上涨的同时下跌。这与3月大部分时间里的情形相反

——当时美债收益率随着能源价格飙升而爬升，因市场担心伊朗战争可能引发通胀上升。

市场从担忧通胀转向担忧经济

对此，分析人士指出，此轮债市反弹反映出市场日益焦虑中东爆发的冲突将对美国经济造成打击，由于燃油价格上涨推高了企业和消费者的成本，美国就业增长已经放缓。

“上周五之前，投资者似乎更关注油价上涨带来的通胀影响，因此开始将美联储加息预期计入价格，推高了美债收益率，”法国外贸银行美国利率策略主管John Briggs表示，“随后，市场情绪发生转变，尽管油价走高，但担忧的焦点已转向经济增长。”

这对债券市场而言是一个重大转变，

此前市场对通胀冲击的担忧——这种冲击将束缚央行的手脚——在很大程度上掩盖了对经济增长的担忧。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“市场不确定如何应对近期地缘政治事件——究竟应该关注一阶的通胀影响，还是二阶的经济增长影响。不仅地缘政治局势充满不确定性，市场对美联储将如何应对这些局势更是举棋不定。”

如下图所示，上周初，期货市场定价年底前加息是板上钉钉的事，并直到上周五仍认为此举极有可能发生。然而在周一，情绪发生了巨大转变，以至于交易员一度认为年底前降息的可能性达到20%。

衰退风险不容忽视

包括太平洋投资管理公司(PIMCO)在内的美国部分大型债券基金此前已警告称，随着通胀担忧加剧，金融市场低估了经济放缓的风险。高盛集团也表示，未来一年美国经济陷入衰退的概率已升至约30%。

目前，美伊冲突已经步入了第五周，即便在美国延长了要求伊朗同意重开霍尔木兹海峡的最后通牒期限后，仍未显现结束的迹象。这导致周一国际基准的布伦特原油价格徘徊在每桶110美元以上，美国WTI原油则升破了100美元大关，为2022年以来首次。

尽管特朗普早前在社交媒体发文称，美国政府正与伊朗政权进行“严肃磋商”，但他同时也重申了若未能达成协议，将袭击伊朗石油和电力基础设施的威胁。而伊朗方面一直表示和平谈判未取得进展，并暗示其有能力持续作战更长时间，这增加了冲突长期化的风险，进而可能切断全球大部分地区的关键能源供应。

Bryn Mawr Trust固定收益部主管Jim Barnes表示，冲突局势似乎并未出现太大改善。“投资者原本以为，既然战争已持续至此，我们本应更接近结束，但现实并非如此。这使得投资者开始重新审视或将长期视角纳入考量，鉴于当前局势，正是这一因素压低了收益率。”

“周一早间美国国债市场走高，因为投资者关注的是中东局势对全球经济增长的潜在风险，而非单纯从通胀冲击的角度来交易这场冲突，”BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示。

Evercore ISI固定收益策略师Stan Shipley表示，“过去两个月，美债市场一直过于狭隘地聚焦于通胀，而现在人们开始担忧，如果油价涨得足够高，经济将陷入衰退。这对美债市场而言是好消息。”