以前我只是知道房地产的税务优惠，最近一两年我在寻找各种股票省税和延税的办法，才发现原来做股票也有办法省税和延税，真希望自己早点知道。现在知道也不算太晚，哈哈。今天先介绍其中的一个办法 －－ Exchange Fund。我最早知道 Exchange Fund 还是在投坛，所以今天这篇就算是投桃报李吧。
Exchange Fund 也叫 Swap Fund。我刚开始想了解 Exchange Fund 的时候，去网上搜，搜出来的很多结果是 Exchange Traded Fund (ETF)。其实， Exchange Fund 和 ETF 是两码事。 Exchange Fund 就是把你手中的个股放到一个基金池里面，你换出去你的个股，换回来一个包括一篮子个股的基金，按照交换当天的价格等价交换。做 Exchange Fund 的目的有两个：一是通过多元化 (diversification) 来降低个股的风险，如果手中的某支个股占到整个投资组合的很大比例，你的投资组合的风险就比较大，如果把一支个股换成一篮子个股组成的基金，那么就降低了投资组合的风险；第二个目的就是延税，因为如果不做交换而是直接卖掉个股，就会触发税务责任，但是，如果把个股放入 Exchange Fund，就可以延迟交税。这和地产的 1031 交换有点像，在交换发生的时候不需要交税。股市在短期会有波动，但是长期是上涨的，Exchange Fund 带来的延税可以发挥复利的作用让延迟的税收继续增值。例如，你有价值一百万的英伟达股票，成本只有十万，如果直接卖掉的话，九十万的盈利要交税，在加州这样的高税收地区，20% 的联邦长期资本增值税, 3.8%的 NIIT, 再加上加州的10% 左右的州税，至少三分之一要交税，一百万就变成七十万了， 如果七年翻倍的话，七年以后， 七十万变成一百四十万。做了 Exchange Fund 以后，一百万进入 Exchange Fund，七年之后变成两百万。现在，越来越多的人意识到 Exchange Fund 的存在，把增值巨大的股票放入 Exchange Fund 中达到上述的两个目的。
做 Exchange Fund 的公司有好几个，他们的基金都是大同小异的，有跟踪标普500的，有跟踪纳斯达克指数的，有跟踪罗素2000的，长期的回报率和跟踪的指数很接近。
根据税法 Section 721 的规定， Exchange Fund 要持有七年以上才能实现延税的目的。在七年期限达到之后，你有几个选择：可以全部赎回 (Full Redemption), 部分赎回 (Partial Redemption)，或者不赎回。赎回本身是不交税的 (non-taxable event)。在赎回的时候，基金公司会给你一篮子股票，你可以把这些股票放入自己的股票账户里，也可以卖掉，卖掉的时候是需要交税的，交税的 cost basis 是你当初交换进去的个股的买入价。很多参加 Exchange Fund 的人在需要用钱的时候才赎回，或者做部分赎回。还是用以上英伟达股票的例子，买入成本十万，在增值到一百万的时候放入 Exchange Fund，七年之后增值到两百万，然后在第八年只赎回其中的二十万，赎回之后卖掉，那么只需要交和这个二十万有关的增值税，当初的成本是一万，十九万的部分是需要交税的，剩下的一百八十万继续留在 Exchange Fund 里增值。从以上例子可以看出，做 Exchange Fund 还有一个好处是在七年期限过去之后，你可以根据自己的收入和开支的情况来决定什么时候卖股票，卖多少，以此来自己掌握或者调节交税的金额。
很多券商和投资银行都提供 Exchange Fund 的服务。你可以自己去和这些机构联系，也可以通过 Financial Advisor 来做。在我联系这些机构的时候，有些机构直接回复我了，有些机构则说不直接和散户沟通，而是要通过 Financial Advisor。资管这一行也有自己的利益链。凡是直接和散户沟通的机构都不收登记费 (一般登记费是所投入金额的 1%, 所以不是一笔小钱)。我认为没必要中间隔着财务顾问这一层，因为羊毛出在羊身上，而且这事并不复杂，完全可以自己搞定。每家机构每年收取的管理费不一样。和买 ETF 一样，并不是管理费越高的基金回报率就越好；管理费多少，收不收登记费和基金的回报率没有关系，所以要尽量选择管理费低的 Exchange Fund。我不想给任何机构做广告，所以在这里就不提机构的名字了。
还有几点要提一下的：
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所有的 Exchange Fund 都有至少 20% 的非流动性资产占比，这是税法规定的，而绝大多数机构都选择房地产作为非流动性资产。
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如果你分几次把个股投入一支 Exchange Fund，七年的持有窗口是以后进先出的方式计算的。例如，你在今年年初投入第一批，明年年初再投入第二批，两次投的都是同一支 Exchange Fund，那么七年的窗口是从明年年初开始计算的。为了避免这个问题，你可以在不同时期投入不同的 Exchange Fund，可以是同一家机构的不同的 Exchange Fund，也可以是不同机构的 Exchange Fund。
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如果你投入 Exchange Fund 的个股在七年期限到期之前被全现金收购了，那么你的个股等于被强制卖出，所以你还是要交增值税。对于像七巨头这样的超级大公司来说，被收购的可能性极低。但是，对于规模小一点的公司来说被收购的可能是存在的。如果你觉得你想放入 Exchange Fund 的股票在七年中被全现金收购的可能性不小的话，那么最好不要做 Exchange Fund，因为达不到延税的目的，反而会失去收购时的溢价。
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和直觉相反，大热门的个股对于 Exchange Fund 来说不一定是很受欢迎的，因为每支基金都有持仓比例的要求，一支个股不能占比过重，否则失去了分散风险的意义，所以像英伟达这样的超级热门个股不一定每次都会被 Exchange Fund 接受，相反的，某些名不见经传的冷门个股反而有可能被 Exchange Fund 接受。
正如前面说过的，做 Exchange Fund 的目的之一是分散风险。分散风险和取得高回报有时是鱼和熊掌不可兼得的。记得 Bill Gates 在退出微软以后请了一个投资顾问团队帮助他理财，当时他的财产里微软的股票占了绝大多数，为了分散风险，他的顾问团队卖掉了一批微软股票，然后分散到其他的投资产品中, 而与此同时，他当年创立微软的搭档 Steve Ballmer 没有分散投资，仍然持有大量的微软股票。多年以后， 因为微软股票大涨，微软的涨幅大幅超过分散的投资组合，Steve Ballmer 的财产总额也大幅超过了前首富 Bill Gates。相反，如果微软的股价大跌的话，那么 Bill Gates 就靠分散风险躲过了大跌。所以，两种情况都有可能发生，在决定做 Exchange Fund 之前，你要在分散风险和涨幅之间做一个取舍，做出决定和行动之后就不要患得患失了，毕竟甘蔗两头甜的事情是不常有的。
最后声明一下，本人不是财务顾问，也不是 Exchange Fund 的专家。我分享的是我认为比较重要的关于 Exchange Fund 方面的知识，如果你有问题，最好还是咨询专业人员。发帖的目的纯粹是分享，闲着也是闲着，哈哈。
