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巨额信用减值损失成为吞噬其利润的核心元凶。
中房报记者 许倩丨北京报道
作为陕西省属建筑龙头、国内第二大省级建工集团，陕西建工集团股份有限公司（以下简称“陕建股份”）曾凭借千亿元营收稳居行业第一梯队，却在2025年遭遇业绩“滑铁卢”。
4月30日，陕建股份同步披露2025年年度财报及2026年第一季度财报，核心经营数据全线溃败。2025年，公司营业收入同比下滑15.4%，归属母公司净利润同比暴跌92%，扣非后归母净利润更是直接亏损6亿元，同比降幅达126.6%。
今年一季度业绩颓势未止，营业收入再降10.9%，归属母公司净利润、扣非净利润分别下滑57.2%、63.4%，经营压力持续加剧。
对于营收持续下滑，陕建股份将其归因于受市场环境影响，业务增速减缓，建筑施工收入减少所致。
记者观察其财报发现，巨额信用减值损失成为吞噬其利润的核心元凶，叠加地产行业风险持续传导、地方项目回款受阻，彻底暴露出地方建筑龙头深度绑定地产链后的生存困境。
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盈利急转直下
陕西建工是陕西省属国有建筑巨头，业务涵盖房建、市政、基建、新能源工程、海外项目等全建筑领域，包揽陕西省内众多重大地标工程、轨道交通、保障房及省级基建项目，长年跻身中国企业500强，是西北建筑行业的领军者。
2021～2023年曾是陕建股份的业绩高光期，公司营收连续站稳千亿元台阶，盈利规模逐年攀升：2021年实现营收1677亿元，归母净利润36亿元；2022年营收增至1894亿元，归母净利润35.9亿元；2023年营收保持1806亿元，归属母公司净利润增至39.6亿元，创下历史盈利峰值。彼时，凭借省内核心优势与省外市场扩张，企业展现出强劲的经营实力。
转折从2024年开始显现，随着房地产行业进入深度调整期，国内建筑市场整体需求收缩，陕建股份营业收入首次出现下滑，全年营收回落至1511亿元，归属母公司净利润降至29.6亿元。进入2025年，行业下行压力进一步爆发，这家西北建筑巨头彻底陷入经营困境，盈利基本面急剧恶化。
2025年财报数据显示，陕建股份全年营业总收入1279亿元，较2022年业绩高峰缩水超600亿元；归属母公司净利润仅剩2.25亿元，同比暴跌92%。更值得警惕的是，公司扣除非经常性损益后的净利润为-6亿元，同比由正转亏，意味着企业核心建筑施工主业彻底陷入亏损。
从业务结构来看，陕建股份仍是典型的“建筑主业+石油化工+其他工程”业务格局。2025年，公司建筑施工业务营收1190.39亿元，同比下降15.14%，占总营收比重达93%，业务涵盖住宅、商业综合体、公共建筑以及城市更新等领域；石油化工工程业务营收76.4亿元，同比下降15.99%，占总营收6%，聚焦炼化工程、新能源项目、工业装置建设等板块。
从毛利率来看，公司整体毛利率为11.24%，较上年减少0.25个百分点。其中建筑施工业务毛利率11.45%，减少0.33个百分点；石油化工工程业务毛利率7.33%，减少0.04个百分点；仅其他业务毛利率增至18.14%。
从季度盈利表现看，公司全年呈现前高后低态势，第四季度归属母公司净利润为-8.97亿元，扣非净利润为-14.22亿元，成为拖累全年盈利大幅下滑的主要节点。
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巨额信用减值成利润黑洞
垫资施工，回款周期长、应收账款高企，是建筑行业长期存在的行业顽症，也让行业企业始终面临较大的资金周转与坏账风险。一旦下游房地产企业、地方政府项目方资金紧张，工程款逾期风险便会直接传导至上游建筑企业，转为大额信用减值损失。
陕建股份的经营困境，正是这一风险的集中体现。2025年，公司涉及大量工程结算、工程款拖欠相关诉讼，回款难题愈演愈烈。
2025年，陕建股份共计提信用减值与资产减值损失69.4亿元，其中信用减值损失达69.51亿元，主要为应收账款及应收票据坏账损失，这笔巨额减值几乎吞噬了公司全部主营业务利润，直接导致主业由盈转亏。今年一季度，公司仍计提减值损失2.1亿元，风险出清仍在持续。
一位房地产业观察人士称，房地产与地方财政双压力，导致陕建股份应收账款坏账大增、集中计提。一方面，陕建股份是国内房建大户，2025年房企违约持续暴露，大量住宅及商业项目停工、烂尾，工程款回收艰难；另一方面，陕西及西北区域地方财政承压，政府类项目（市政、公路、保障房等）普遍拖欠，账龄不断拉长。
财报数据显示，陕建股份欠款方前五名的应收账款、合同资产对应的坏账余额准备合计13.92亿元，涉及陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团、西安高新区城市客厅开发建设公司、西部机场集团、陕西省西咸新区沣西新城开发建设（集团）等地方国企及平台公司。其他应收款前五名欠款方对应的坏账准备余额共计1.46亿元，均为汉中、西安、咸阳等地方城建、住建平台公司，地方项目回款难题可见一斑。
从减值源头来看，恒大集团、绿地控股、蓝光发展等出险房企，是陕建股份减值计提的主要来源；融创中国、阳光城等房企也与其存在区域项目合作，同样构成坏账风险隐患。多年来，陕建股份与上述房企深度绑定房建项目合作，随着房企陆续爆发债务危机、项目停工，大量工程款项逾期无法收回，逐步形成高额坏账。
其中，恒大集团是拖累陕建股份业绩的最大“雷区”。截至2023年末，陕建股份应收恒大款项达66亿元，2024～2025年公司针对该部分欠款持大额计提减值。2025年单年就对西安童世界、韩城恒大置业等6家恒大系公司计提坏账准备约22亿元。
截至2025年末，陕建股份应收账款与合同资产规模超1700亿元，占总资产比重约50%，大量资金以应收款形式被占用，资金周转效率大幅降低。尽管公司已通过法律途径推进回款，但逾期款项回收仍存在较大不确定性。
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现金流短暂转正难掩隐忧
财报数据显示，2025年陕建股份经营活动产生的现金流量净额为14.76亿元，同比实现由负转正，看似释放积极信号。但记者深入分析发现，这一改善并非经营基本面回暖所致，而是通过收紧对外付款、加速存量项目回款、严控资金支出等短期应急手段实现，现金流改善可持续性存疑，更无法掩盖公司深层次的经营与财务隐患。
当前，陕建股份资产负债率仍高达89%，处于行业高位水平。建筑行业本身属于重资产、高杠杆行业，叠加回款不畅、资金被大量占用，公司短期偿债压力持续高企，财务风险不断累积。与此同时，建筑主业毛利率持续走低，行业市场竞争激烈、项目中标价格持续下滑，再加上原材料价格波动、财务费用高企等多重因素，企业自身造血能力已大幅减弱，即便没有减值冲击，主业盈利空间也已有限。
事实上，陕建股份的业绩困局并非个例，而是2025年国内建筑行业的真实缩影。全国多地省级、市级建工集团，均面临营收下滑、净利缩水、减值计提激增、工程款拖欠的行业难题，尤其是深度绑定房地产产业链的地方建筑企业，普遍承受着行业周期与风险传导带来的双重冲击。
一位建筑业企业人士称，对于陕建股份这类地方建筑龙头而言，短期需加快风险出清，加大逾期工程款催收力度，优化债务结构、严控减值计提规模；长期则必须加速业务转型，逐步降低对传统房建业务的依赖，向新能源、新基建、绿色建筑、市政民生等低风险、高附加值领域拓展，摆脱对地产链的过度捆绑，才能真正走出行业困境，重回稳健发展轨道。
